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  每次周四都遭遇大跌,9月15日也不例外,市场又跌“麻”了。

  数据显示,9月15日上证综指再度跌破3200点,下跌1.16%至3199.92点,创业板跌幅更加显著,收跌3.18%至2424.19点,而国证2000、中证1000等中小盘指数单日跌幅均超3%。

  9月15日A股市场整体风险偏好出现明显回落,成交额放大至9196.6亿。北上资金有所流出,单日达41.33亿元。

  数据显示,9月15日申万31个一级行业中仅6个呈现上涨,地产、银行食品饮料、建材等稳增长板块及金融、消费方向表现相对出彩;电力设备、汽车、有色、军工等中游制造及成长方向等偏赛道品种跌幅较为明显。全市场4800多只股票中,仅有677只个股上涨,赚钱效应较弱。

  市场为何下跌?后续应该如何布局?基金君集结博时、南方基金摩根士丹利华鑫基金、兴业基金、金信基金、相聚资本、中欧基金、华夏基金华泰柏瑞基金万家基金、海富通、创金合信基金、永赢基金、大成基金、信达澳银、恒生前海、金鹰基金长城基金、西部利得基金、东吴基金、民生加银、国海富兰克林、诺安基金、浙商基金、国泰基金、嘉和基金、泰达宏利基金、平安基金、国金基金、中信保城共计30家机构,进行解读。

  综合这些机构的观点来看,9月15日整体市场下跌的逻辑在于,外部消息刺激下,A股投资者对于中国的新能源产业链出口前景及中国与欧美经贸前景产生了担忧,导致A股高景气赛道大跌,并进一步助推了市场整体较大幅度下行。也有基金公司认为,成长赛道下跌资金较为拥挤,本身存在调整需求。

  展望未来,基金公司普遍认为,本次市场调整是经济底部阶段的一次风险集中释放,属于短期调整范畴,不必过于恐慌。当前我国的货币政策和流动性都比较友好,尽管国内经济面临多重压力、但延续修复的节奏没有改变,A股中长期向好的基础仍在。

  至于具体的投资机会,不少基金公司认为,在我国经济转型升级的浪潮下,新能源、先进制造和科技等板块仍将受益,可适当关注相关板块中优质龙头的机会。此外也可适当关注,水泥、工程机械等受益于施工旺季的基建产业链;保交楼政策推进下的家电家居、消费建材、房地产等地产竣工产业链;银行等融驱动型行业。

  外部刺激、板块调整导致高景气赛道领跌

  对于高景气赛道的领跌,基金公司认为,一方面在于外部事件冲击,一方面在于成长股赛道资金拥挤,本身存在调整需求。

  金鹰基金认为,外部事件冲击引发景气核心赛道整体承压。美东时间9月14日,欧盟委员会发布一项立法提案规定,禁止在欧盟市场上销售和提供用强迫劳动生产的产品。

  光伏方面,欧盟一是公布了紧急干预市场以降低能源价格的提案,建议各国减少用电量、限制电力企业收入(明年一季度末到期),欧盟仍面临能源短缺的风险,能源价格受限但维持高位,光伏和储能仍具备较高经济性,需求保持旺盛;二是公布了禁止销售和提供用强迫劳动生产的产品的提案,与此前美国UFLPA相比,该政策宽松许多,我国光伏产品较容易通过。

  电动车方面方面,一是外媒报道德国正在制定对华贸易新政策,以减少对中国部分产品的依赖,但中国的电动车产业链的成本优势很难被撼动;二是美国IRA法案在新能源车税收抵免方案强调了供应链限制,要求车辆、电池及原料有一定比例在北美生产,中国很多电池及原料企业此前已规划在美建厂,而且1辆车的税收抵免不一定能弥补中美之间的成本差距。

  华夏基金也认为,外部政策导致了市场风险偏好变化,转而引发对于新能源出口产业链影响。但从实际情况来看,有诸多理解误区。

  第一,关于“全面禁止产自中国的电池组件”。实际通胀消减法案近期并无边际变化。原文的意思是,“受中国政府控制的实体”生产的电池,不能享受补贴,而非“禁用”,中国民营企业企业未被定位为敏感实体、并没有任何剔除中国供应链的意思。实际执行起来难度也较大,对企业而言为了满足补贴标准而重塑供应链,反而得不偿失。

  第二,关于“欧洲光伏产业链脱钩。”此次欧委会没有列出涉及的国家、地区,相较美国的相关法案力度明显小,且该提案将在生效后24个月后才正式执行。欧洲一直都有光伏供应链自主诉求,但其本土产业链发展还需要很长时间,一刀切脱钩完全不符合其能源危机的现实,因此中短期几乎没有实质影响。

  在相聚资本投资总监、基金经理王建东看来,今天的大跌便是风格极致演绎后的一次释放:此前,高景气的新能源、光伏、半导体等赛道股板块,大量筹码拥挤,成长风格高度集中并形成挤压。

  金信深圳成长基金经理黄飙则认为,部分成长赛道资金较为拥挤,且部分个股前期累积了较大涨幅,本身存在调整需求。

  浙商基金持有类似看法,认为近期新能源板块波动加剧、新能源车和新能源发电出现不同程度回调的主要原因为在于,板块近年来发展较快,板块股价也积累了一定涨幅,市场担心成长空间不足和估值泡沫,震荡加剧。

  避险效应加剧引发全市场下跌

  新能源等高景气赛道领跌,是9月15日A股整体下行的推手,但也反映出资金避险效应加剧。实际上,9月以来的10个交易日中,有7个交易日的成交额低于8000亿元,市场情绪整体偏低迷。

  对于近期及9月15日的市场调整,金信深圳成长基金经理黄飙认为,一方面是国内疫情反复导致经济前景一直处于不明朗状态,风险偏好回落,另一方面是欧美市场由于通胀恶化而大幅波动,加剧了市场担忧。

  摩根士丹利华鑫基金对流动性进行了点评,认为央行缩量续作MLF或引发流动性担忧。9月15日,央行进行4000亿元1年期MLF操作,本月有6000亿元到期,缩量2000亿元,操作利率2.75%,与前次持平,略低于此前的市场预期。

  同时,随着美国8月CPI同比上涨8.3%超市场预期,海外加息预期再度升温,美元指数进一步走强,人民币汇率再次面临压力,引发市场对于国内货币政策担忧。由于当前时点临近国庆长假,市场情绪偏向谨慎,成交量仍有进一步收缩压力,对于流动性较为敏感的高估值板块波动相对放大。

  此外,中欧基金认为,近期地缘冲突格局的不断变化,世界爆发的极端天气现象都对国际金融市场产生一定不稳定因素。

  南方基金表示,短期调整难改A股中期修复趋势,“新一轮稳增长政策推进,保交楼落地,融资结构改善等都对A股形成正面支撑。”

  机会大于挑战

  A股中长期向好的基础仍在

  展望未来,东吴基金首席策略分析师陈伟斌认为,A股机会仍然可能大于挑战。

  具体而言,在全国各地出台地产政策推动下,短期市场风格可能会继续偏向价值并演绎一段时间。消费板块在疫情逐渐控制的背景下也有望得到阶段性修复。

  但展望中长期,以清洁能源板块为代表的成长股中长期逻辑仍顺畅,新能源发电成本平价继续推动风光储发展,电动车对燃油车的替代空间仍然有望较大,主要龙头股当前对应明年估值普遍可能在20-30x之间,我们继续关注中长期逻辑顺畅且当前估值相对合理的清洁能源等板块。

  创金合信基金首席策略分析师王婧发表了类似看法。“而随着稳增长政策在下半年逐步落地,内需企稳预期上升,宏观经济相关板块有望估值修复,成为A股市场的稳定器。从当前A股估值水平跟历史类似时期对比来看,中长期市场潜在回报率和胜率均在较高水平,短期非理性下跌,释放了部分风险,因此我们不认为A股市场有较大系统性风险,”

  博时基金也认为,尽管途中难免会有较多波折,A股中长期向好的基础仍在。当前我国的货币政策和流动性都比较友好,尽管国内经济面临多重压力、但延续修复的节奏没有改变。

  8月国内经济出现了一些回暖向好的信号,对其后续走势可不必太过悲观。我国最新发布的经济和金融数据显示,8月国内制造业景气水平有所回升,非制造业维持恢复性增长;社融数据也有所回暖,通胀水平整体温和可控。

  国泰基金同样认为,目前资本市场向好的大方向没有改变,在稳增长政策有序推进的背景下,A股市场仍存在结构性机会。

  国海富兰克林基金也对后市保持相对乐观。“重要会议召开临近,市场对稳增长的预期升温,可能存在一定机会;同时,新能源板块仍然是中长期主线之一,长期看好。”

  万家基金同样认为,“股市流动性有望维持合理充裕,长期继续看好A股优质资产投资价值。”

  海富通基金表示,“往后看,随着国内稳增长政策发力,中国继续保持流动性宽松并先于海外经济体复苏仍是大概率事件,A股相比美股更有韧性。在经济弱复苏背景下,A股仍将以结构性机会为主。”

  永赢基金表示,市场调整很大程度来自成长-价值板块估值与持仓分化较大,但A股整体估值仍在较低水平,仍有较大长期投资价值,仍可从估值与景气度两个维度挖掘关注方向。

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  平安基金认为,后续市场不会继续大跌,“我国目前正处于经济缓慢复苏的关键时期,资金流动性和宏观流动性仍然充裕,支撑市场风险偏好修复。”

  “此次市场调整是经济底部阶段的一次风险集中释放,属于短期调整范畴,不必过于恐慌,”黄飙如是总结。

  后市或延续高波动状态

  警惕风格切换

  “过往经验表明,风格切换发生之时往往会带来局部的惨烈杀跌,因此,需高度警惕风格切换所带来的风险”,相聚资本投资总监、基金经理王建东做出提示。

  兴业基金指出,目前A股市场情绪整体偏弱,缺乏增量资金,这意味着风格切换会以较为极端的一涨一跌的形式出现。“在前期市场关注和持仓极端集中于新能源及小盘股之时,风格切换一直是部分资金担忧的问题,而地产宽松正成为加速这种切换的可能。”

  西部利得基金也认为,短期来看,市场结构在成长和价值之间有所调整,阶段性偏向均衡。

  大成基金认为,短期A股市场横盘震荡的概率较大,但没有系统性的下行风险。首先,A股逐渐迎来盈利底,8月以来稳增长政策再次加码,预计能起到较好的托底效果;其次,国内货币政策保持独立性,流动性将将保持相对宽松;最后,在风险溢价方面,从股债性价比的角度,非金融A股处于-2X标准差,市场大幅下跌的风险可控。

  中信保诚基金也认为,A股整体可能仍将维持震荡格局。“短期来看,国内通胀压力不明显,社融数据保持稳定,股市的剩余流动性充裕,向下有支撑,但向上动能依然不足。”

  诺安基金直言,后续市场或延续高波动状态。9月各项稳经济政策陆续落地,市场将明确经济弱复苏趋势。当前仍处于缩量状态,资金存量博弈下市场热点切换较快,各方观望情绪明显。因此当前窗口下,三季度增长压力犹存,政策落地的刺激政策是否进一步加码,以及政策效果均有待考量。

  中欧基金指出,打破市场持续震荡的关键要素将来自刺激政策未来的边际变化,也就是超预期刺激政策的出台。在以上因素难以出现变化的前提下,预计市场短期震荡仍将持续。

  此外,中信保诚提示,中期来看,海外需要密切关注美国和欧洲经济的衰退风险、俄乌战争走向和能源价格走势(欧洲冬季情况)。

  华泰柏瑞认为,后续市场将维持“增长顶”与“流动性底”区间震荡的格局。

  后续布局关注“银房电建”

  值得一提的是,今日存款利率迎来调降,有助于疏通宽信用通道。

  华泰柏瑞认为,年内MLF及LPR利率已经先行调降,但地产交付风险导致居民部门呈现“多存少贷”现象,本次下调存款利率有助于缓和商业银行净息差压力,同时推动政策利率向市场利率靠拢。“住建部 ”保交楼“工作有序进行,稳地价、稳房价、稳预期,促进房地产市场平稳健康发展,一城一策指导下各地推动地产销售改善。”

  民生加银认为,后续布局行业关注“银房电建”:

  思路一:“施工链”。今年上半年基建项目大量投放,上半年3.65万亿专项债发行完毕,基建同比新开工增速明显回升。今年4-6月受到疫情影响,7-8月受到高温影响,施工进度没有明显回升,参考历史,如果前期有新开工增速明显回升,基建投放放量的情况,到了该年的9-12月往往可能会迎来一轮施工旺季。施工增速可能有望回升,关注【建筑】【电网】板块。

  思路二:“地产竣工链”。随着前期因城施策的支持刚需和改善需求的政策推出,以及下调LPR利率,近期地产销量在去年低基数背景下有所改善,保交楼在未来几个月可能会成为一个新的变化,以上或都有助于地产竣工和地产后周期消费的边际改善,加上大宗商品价格明显回落,成本端改善,地产竣工链的业绩或有望边际改善,关注【地产】板块。

  思路三:“社融驱动”。当下社融增速明显改善有利的或是【银行】板块。

  思路四:电力板块。随着大宗商品价格见顶,一次能源价格进入下降通道,电力企业的成本端压力明显缓解。同时,全国高温天气背景下,用电需求量明显提升。长期看,随着电力市场改革的推进,电价逐渐实现市场化,火电周期性或会弱化、回归公用事业属性。

  西部利得基金也表示,应持续关注稳增长主线下地产及地产链,持续高景气的军工、新能源、半导体等高端制造硬领域,以及疫后复苏消费板块。

  信达澳银基金认为,后续投资应坚守成长价值,大幅波动给予了股市更高的配置价值。“我们认为7月以后市场均处于4月上海疫情最严重后的二次探底阶段,四季度或将出现良机,积极配置风电/军工/半导体/稀缺资源等攻守兼备品种。”

  新能源仍具有较大发展空间

  恒生前海基金认为,新能源产业的下跌只是暂时的,深度回调之后或迎来较好的布局良机。整个新能源产业未来依然具有巨大的发展空间,而中国在新能源产业链的布局也是全球较为完善的,各环节相关公司即便放在全球也具备顶尖的竞争力,用长期眼光来看,中国新能源产业依然具备顽强的生命力、巨大的发展空间,长期成长逻辑依旧非常强劲,上行趋势大概率并没有改变。

  嘉和基金也认为,新能源板块的调整是中国与西方世界对抗升级的结果。其导致短期风险偏好承压,情绪扰动加剧,但对新能源产业链的实际冲击相对有限。

  短期来看,美国新能源车的产业链要实现“去中国化”的难度较大。一方面,国内锂电产业链在北美车企供应链中的占比较高,若重新导入新供应商或在北美建新厂的周期均较长,实际操作难度大。若该法案落地执行,则大部分车企将无法享受补贴,将不利于美国发展新能源车的大方向。另一方面,该法案于今年 8 月中旬已颁布,时间上已过去一个多月,纯粹属于旧事重提。

  欧洲方面,“强迫劳动”法案短期影响有限,立法草案需要在欧洲议会和欧盟理事会讨论并批准后才能生效,生效后的 24 个月方可开始实施,因此对近两年欧洲组件出口影响有限。回顾光伏行业的发展史,经历过种种困难,但仍保持较强的生命力,底层逻辑是光伏作为能源品,其经济性是推动渗透率不断提高的核心。未来随着原材料价格的下降,光伏在全球能源中的经济性优势将进一步凸显,无需因短期扰动而担心长期需求。

  国泰基金徐志彪坚定看好新能源车。“机器人从0-1是未来非常确定的大赛道,新能源车是个巨大行业,在经济差的背景下,汽车是重要的经济依赖型行业,新能源车依然处于渗透率快速提升阶段。新能源车跟电子不一样,产业链我们自己可以闭环。终极能源问题方面,别忘了我们并不缺煤,火力发电是底线,全球一半以上的新能源车也是在中国,不会因为欧美的遏制而停止发展、停止渗透。”

  CXO或将继续维持高景气

  泰达宏利基金表示,近期CXO板块的大幅调整,主要由于9月12日美国宣布启动《国家生物技术和生物制造计划》,推动加大对生物制造业的资源部署和研发投入,降低美国对外依赖。引发市场对于依赖于海外市场的CXO板块的担忧。

  但整体来看,一方面CXO行业对人才需求量极大,短期内中国工程师红利以及人力成本优势难以逆转。另一方面,生物药资金投入大、建设周期长且监管严,同时国内企业也已在推动海外产能布局。因此,整体来看该行政命令对行业短期影响有限。往后看,在一级市场医药投资依旧火爆,企业人员招聘和CAPEX持续增加的背景下,CXO很可能依旧会维持较高的景气度。

  长城基金的分析结果与此类似。

  日前对CXO板块扰动的拜登行政命令细则已经落地,情况远远好于市场预期。据白宫消息,白宫将举办国家生物技术和生物制造计划峰会,参会人员将共同采取措施推进提供超过20亿美元的资金,以推进拜登周一提出的启动国家生物技术和生物制造计划的行政命令。

  从资金投入规模角度,20亿美元投入对于中美生物技术与制造产业发展的影响力均比较有限,这一政策力度远低于市场预期。美国目前的首要难题仍然是平抑高通胀,在此背景下,基本不可能立刻摒弃对外包研发生产的成本依赖。此前美国生物制造产业链下游已有很大一部分转移到中国,CXO的稳定性受到的冲击有限。

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(文章来源:中国基金报)

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